疫情对建筑材料行业的影响：复盘2003年非典疫情后的行业表现

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前事不忘，后事之师。

文 | 《涂料经》 梦梵

编辑 | 梁华婵

眼下，突如其来的新冠肺炎疫情，给处于“开门红”市场促销冲刺通道的建筑材料行业带来不小冲击，既影响建筑材料企业的正常生产经营拓展，还冲击建筑材料商家的市场终端客流量，让建筑材料经济销售骤然降温。

推迟建筑工地复工的省份（截至2月4日）

前事不忘，后事之师。当前新冠肺炎疫情来之汹汹，若要以史为镜以观后市，2003年那场从广东开始引发全国乃至全球关注的“非典”疫情，或许是国内最近20年中与当前武汉肺炎疫情最可比的事件。由此对于建筑材料产业来说，“非典”疫情的市场表现，对当前建筑材料产业来说也是可借鉴的宝贵经验。

建筑材料行业中后期受疫情影响较为明显，涨跌幅大

非典标志性事件发生时点

2003年非典疫情于春节前初现端倪，3月开始疫情逐步加剧，但社会各界并没有对此引起足够重视，国家旅游局在4月初仍宣布一切旅游活动正常进行。4月进入爆发期，北京、广东、山西、香港接连被世界卫生组织列为疫区，经中央政治局会议研究决定展开全国防治。5月，8天建成的小汤山医院开始收治非典病人，15日开始非典患者逐渐痊愈出院，6月底新增及疑似病例不再增长，世界卫生组织将北京从非典疫区名单中排除，疫情基本结束。

建筑装饰第一阶段（2002.12.1-2003.4.15）涨幅位于行业中后段

 建筑装饰第二阶段（2003.4.16-2003.5.13）领跌

建筑装饰第三阶段（2003.5.14-2003.6.30）涨幅居中

综合非典疫情严重程度以及A股走势，我们将非典对行情的影响划分为三个阶段：

阶段一（2002.12.1-2003.4.15）：疫情扩散期，大众对于非典的认识较为不足，市场对于疫情反应温和。

阶段二（2003.4.16-2003.5.13）：非典疫情大规模爆发引起市场恐慌，行情迅速下跌。

阶段三（2003.5.14-2003.6.30）：疫情逐渐好转，市场触底反弹，行情有所回升。

建筑材料行业是典型的劳动密集型产业，在非典爆发的中后期，受疫情影响较为明显。同时建筑板块本就弹性较大，在第二、第三阶段的涨跌幅均超过众多行业，第二阶段跌幅更是在28个子行业中位居第二。

2003年SW建筑板块及上证综指PE

从建筑材料行业整体估值来看，由于经济处上行周期且受疫情初期影响较小，SARS扩散早期建筑材料行业不跌反增；四五月份，受疫情爆发影响整体估值加速下跌，从60%以上跌至45%左右；六月份，SARS疫情进入缓解期，行业小幅修复；六月份后，基本恢复正常。

2003年SW建筑装饰指数及上证综指走势

而建筑材料行业整体收益情况则受疫情影响明显异常。在SARS初期，建筑材料有一定的收益但相对收益不明显；在疫情爆发期，收益明显下滑且趋势较其他行业明显；在疫情缓解期，由于前期深跌，建筑材料行业有所回暖。

非典各阶段建筑子版块涨跌幅情况

鉴于2003年非典对宏观经济的影响主要集中在第二季度，且第三季度GDP增速迅速恢复上升，全年GDP实际增速10.0%，比上一年上升0.9%。又加上建材行业下游房地产与基建投资“需求只是延后不会消失”的特征，疫情对于建材材料行业仅能产生短期影响，在疫情相对可控后会回补。

房屋新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速

同理，所以对建筑材料行业主要下游需求（房地产）总体来说影响微弱。基建与地产的投资增速2003年均处于高位，短期来看，仅2003年4月受到疫情影响，固定资产投资增速小幅回落，房屋开工、销售、竣工面积增速回落，后续投资增速仍然维持高位水平。

行业淡季收入利润占比较低，装饰材料企业业绩分化仍明显

建材板块 2001-2004 年分季度业绩走势

一季度为建材行业的传统淡季，收入占比不高。综合来看，一季度收入占全年比重在15%-20%之间；从净利润占比来看，由于生产过程中的成本消耗，一般来讲一季度利润占比低于收入占比，综合起来，一季度建材公司的净利润占全年10%左右。

建材各子板块一季度业绩全年占比

消费建材龙头一季度收入利润占比

根据上图可知，一季度收入利润在装饰材料企业中占比不高，总体收入占比在 15%左右，三棵树、亚士创能等涂料企业更低，利润端来看，部分企业一季度利润为负。

装饰材料板块年度收入利润情况

2003年SARS前后装饰材料板块的收入利润增速相对平稳，在疫情冲击下复苏较快，受疫情影响相当有限，全年收入基本呈现正增长，但不同企业之间仍会有一定差异。一部分建筑企业保持了业绩的稳定甚至实现了较大幅度的增长，一部分建筑企业营业收入和归母净利润出现了较大幅度的下滑，导致该部分建筑企业业绩下滑的原因有三：

（1）由于非典疫情导致建筑企业施工进度变缓，停工和管理成本增加。

（2）由于2003年国家工程施工企业资质重新就位，工程施工一级资质以上企业由过去的 300多家猛增至600多家，行业竞争加剧。

（3）2003年建筑行业主要原材料钢铁和水泥价格全年持续上涨。

装饰材料板块分季度收入利润情况

通过复盘2003年SARS的影响，我们认为新冠肺炎疫情对建材行业影响是短期而有限的。主要原因：1）一季度对于多数建材企业都是淡季，暂时停工对全年业绩影响很小；2）建材的下游主要是地产和基建。在经济下行压力下，疫情过后通常会赶工弥补前期损失。

“非典疫情只是导致企业业绩下滑的因素之一，我们应正视但不应过分夸大疫情对建筑材料企业的影响。”

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值班编辑：梁华婵